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可以治疗白癜风权威的西医
嘉兴在线新闻网     2018-01-20 22:33:18     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  事件简评

  23日铁汉生态下跌 10%,我们认为公司基本面没有发生重大改变,大跌主要因近期银行去杠杆对市场情绪和风格的影响所致。

  大跌原因我们认为: 1)近期利率上升(三年期国债收益率从年初 2.83%上升到 3.72%),市场对负债率较高的建筑企业(建筑板块负债率为 76.7%)财务费用增加,以及 PPP 项目落地情况有所担忧; 2) 4 月 26 日六部委联合发布关于《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》, 中央加强对地方政府举债的监管, 严禁地方政府利用 PPP 等变相举债,我们认为《通知》进一步规范了 PPP 市场,但市场可能担心 PPP 落地速度放缓。

  园林规模继续爆发公司业绩高增逻辑未改变, PPP 项目库空间大落地仍在加速: 1)园林行业继续高速扩张,“美丽中国”、“绿水青山”大方向不会变, 环保极大扩大园林市场规模,叠加特色小镇园林市场规模将超万亿: 新《环保法》、“水十条”、“土十条”、“大气十条”以及十三五规划的落地,为生态环保行业及各细分领域开启了巨大的市场空间; 到 2020 年我国将培育1000 个特色小镇,按每个小镇园林投资规模 10 亿计算,到 2020 年将增加万亿市场; 2) 我们认为《通知》进一步规范了 PPP 市场,不会影响到 PPP项目的落地: PPP 入库项目仍有 11.7 万亿未落地,同时这些入库项目都是经过严格筛选的规范项目,符合政策的要求,因此 PPP 项目的落地不会受到影响; 4) 我们认为,银行去杠杆,资本市场利率上升,从事 PPP 融资的各个相关方需要时间适应新的资金市场环境,但从地方政府来讲, GDP 稳增长才是硬约束, 对 PPP 落地短期或有延缓的影响,但该落地的 PPP 项目不会“不落地”; 5) 从微观来看, PPP 公司 2017 年新签订单增速仍快,今明两年业绩确定性高增:铁汉生态 2017 年至今新签订单 75.4 亿,同比+152.8%,目前市值 186 亿对应 2017 年 PE 估值仅 18.8 倍;东方园林2017 至今新签订单 223 亿,同比+98%,目前市值 446 亿, 根据 wind 一致预期对应 2017 年 PE 估值仅 22.3 倍;龙元建设 2017 年至今新签订单 145亿,同比+337%,目前市值 127 亿对应 2017年 PE 估值仅 24.8 倍;棕榈股份 2017 至今新签订单 107 亿,签署框架协议 80 亿,去年同期未中标项目,仅签署框架协议 131 亿,目前市值 162 亿, 根据 wind 一致预期对应2017 年 PE 估值为 31.9 倍。

  我们维持公司 17/18/19 净利润为 9.96/17.09/22.19 亿元,维持公司未来 3-6个月 19.5 元目标价位,相当于 30x17PE 和 17 x18PE.

  风险提示

  宏观经济政策风险;订单执行情况低于预期。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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